前言 
   回顧 2018 年，國內(nèi)市場方面，“531”新政導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價格、光伏裝機 規(guī)模收縮;從全球市場視角看，傳統(tǒng)市場表現(xiàn)不一，新興光伏市場成績亮眼。 我們觀察到，在全球范圍內(nèi)，光伏的發(fā)展呈現(xiàn)分散化、市場化的趨勢，傳統(tǒng) 光伏市場受益光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)進度、成本下降，逐漸完成從減少補貼到脫離補 貼的過程。本篇報告為海外光伏市場系列報告的第二篇，將重點分析美國與 日本兩大傳統(tǒng)市場。我們認為補貼下調(diào)將在短期內(nèi)推動電站投資商加速電站 建設(shè)以爭取下調(diào)前的裝機補貼/固定上網(wǎng)電價，但長期看，電站盈利才是光伏新增裝機持續(xù)增長的核心因素。 
   美國：公用事業(yè)電站貢獻主要增量 
   美國是全球主要光伏裝機大國，2018 年全年，美國市場新增裝機 11.4GW，同比增長 7.5%，占全球新增裝機比重約 11.1%，新增裝機規(guī)模排 名全球第二。美國光伏裝機與中國市場類似，政府通過各種政策法令和補貼機制在國家與聯(lián)邦層面推動光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 
   公用事業(yè)電站(對應(yīng)集中式地面電站)貢獻主要新增裝機，高成本居民 電站(對應(yīng)戶用分布式電站)增速明顯放緩。美國光伏電站分為公用事業(yè)電 站、非居民電站以居民電站。美國光伏市場發(fā)展初期以居民以及非居民電站 為主，2011 年開始，美國公用事業(yè)電站進入規(guī)模化發(fā)展階段。公用事業(yè)電 站采用招標制度，一般由地方電力公司與電站開發(fā)商簽訂 PPA 電力采購協(xié) 議。公用事業(yè)電站裝機規(guī)模與投資規(guī)模較大，因此，對光伏系統(tǒng)造價變動敏感性較高，系統(tǒng)成本下降加速公用事業(yè)電站裝機增長。 
   成本下降是光伏裝機重要驅(qū)動因素，公用事業(yè)電站裝機受系統(tǒng)成本影 響較為明顯。2010 年至今，美國系統(tǒng)裝機成本降幅超過 70%，2018 年 Q2 系統(tǒng)成本已降至或者接近歷史最低點，大型公用系統(tǒng)度電成本降至$28/MW• h-$45/MW•h。2017 年下半年，“201”法案透支美國組件采購需求，大型 電站由于組件漲價導(dǎo)致系統(tǒng)成本上漲延遲建設(shè)，造成 2017 年美國公用事業(yè) 電站裝機下滑。 
   居民電站系統(tǒng)高成本問題仍有待解決。美國居民光伏市場發(fā)展較早，相 關(guān)運營商初期主要采用屋頂租賃和 PPA 模式鼓勵居民用戶安裝和購買光伏 發(fā)電電力。2015 年，伴隨相關(guān)市場的飽和以及重資產(chǎn)模式帶來的資金負擔(dān)， 包括 Solar city(后被特斯拉收購)和 Sunrun 在內(nèi)的美國戶用電站開發(fā)商逐 步調(diào)整策略、退出部分市場，將商業(yè)模式向直接銷售系統(tǒng)轉(zhuǎn)換。另外，較高 的安裝成本以及獲客成本也導(dǎo)致美國居民電站裝機發(fā)展放緩。   
   聯(lián)邦投資稅收抵免政策影響美國新增裝機節(jié)奏。聯(lián)邦投資稅收抵政策 ITC 為安裝太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)的居民物業(yè)(歸屬 Section 25D)所有者以 及商用物業(yè)所有者(歸屬 Section 48)提供所得稅減免，減免金額為所安裝 的太陽能系統(tǒng)投資總額的 30%。自 2005 年推出以來，ITC 政策促進美國光 伏新增裝機快速發(fā)展。2000 年，美國新增裝機僅 4MW，2014-2015 年前后， 市場預(yù)期 ITC 將于 2016 年底取消，推動 2016 年新增裝機大幅增長，年度 新增裝機達到 14.7GW，為近 20 年來新增裝機最高峰。 
   日本：固定上網(wǎng)電價下調(diào)延期，有望帶動 2019 年-2020 年裝機增長 
   2011 年的福島核電事件推動日本政府加速可再生能源布局，2012 年， 日本政府通過一系列可再生能源法案支持可再生能源發(fā)展。 2012年至 2016 年，日本光伏新增裝機保持快速增長，至 2017 年底，日本光伏累計裝機規(guī) 模達到 37.8GW。2018 年，日本公布《第五次能源基本計劃》，根據(jù)規(guī)劃， 至 2030 年，可再生能源發(fā)電比重達到 22~24%(光伏占比 7%)，其余主要 為火電以及核電，可再生能源成為日本未來能源主力能源之一。 
   日本光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，政府采用固定電價制度(FIT)支持光伏行業(yè) 發(fā)展，按照光伏系統(tǒng)裝機規(guī)模提供不同額度的上網(wǎng)電價。與德國類似，系統(tǒng) 裝機規(guī)模小的光伏系統(tǒng)享受較高固定上網(wǎng)電價。由于日本土地資源有限，戶 用光伏裝機快速增長。2012 年福島核電站事件后，日本政府計劃推動包括 光伏在內(nèi)的可再生能源發(fā)展以降低對核電依賴，日本集中電站進入高速發(fā)展階段。 
   固定上網(wǎng)補貼 FIT 補貼下調(diào)與招標制度同步推進，高成本抑制裝機規(guī)模 增長。整體來看，由于日本光伏發(fā)電度電成本伏高于大部分其他國家和地區(qū)， 日本光伏電站項目落地與其規(guī)劃建設(shè)進度相比，仍相對滯后。日本大型光伏項目(超過 2MW)由于沒有強制項目完成時間表、存在土地以及電網(wǎng)接入 等問題，已審批項目的實際完成率一直較低。 
   為降低補貼規(guī)模，日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟省宣布，針對在 2012-2014 年批準的大 型光伏電站(裝機規(guī)模大于 2MW)其并網(wǎng)標桿上網(wǎng)電價將在 2019 年 3 月 31 日下調(diào)至 21 日元/KWh;2018 年底，日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟省將這一期限延期至 2019 年 9 月，同時相關(guān)項目并網(wǎng)期限也順延至 2020 年 9 月。根據(jù)日本產(chǎn)業(yè) 經(jīng)濟省公布數(shù)據(jù)，約 23.5GW 光伏電站項目受到此次 FIT 削減影響。考慮此 次標桿電電價大幅下調(diào)(最高幅度達到 48%)，此次下調(diào)有望推動日本國內(nèi) 市場一輪裝機搶裝。 
   與此同時，2017 年 10 月日本政府引入競標機制，以推動日本光伏系統(tǒng) 成本下降、降低政府補貼壓力。2017 年首輪招標結(jié)果顯示，日本光伏電站 中標價格仍大幅高于其他光伏市場。對比日本與其他國家：2018 年底日本 
    最近一批招標平均中標電價為$0.14/kWh，遠高于同期法國、巴西等國光伏 發(fā)電$0.035~0.060/kWh 中標電價。 
   我們認為，電站投資商收益率是決定光伏行業(yè)新增裝機的核心因素，補 貼下調(diào)在短期推動市場搶裝，但長期看，系統(tǒng)成本下降才是行業(yè)得以長期發(fā) 展的主要動力。考慮日本政府大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)的整體基調(diào)不變(根據(jù)日本 政府可再生能源規(guī)劃，至 2030 年光伏發(fā)電比例占比將提升至 7%，對應(yīng)約 75GW 左右累計裝機規(guī)模)，補貼逐步退去之后的競價上網(wǎng)最終將助力實現(xiàn) 日本光伏產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。