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| 沈陽鼓風(fēng)機集團IPO：業(yè)績呈現(xiàn)下滑應(yīng)收賬款凈額較大 |
| （時間:2014-6-25 11:13:07） |
沈陽鼓風(fēng)機集團股份有限公司近期披露招股說明書，本次發(fā)行股數(shù)不超過53，000萬股。
招股說明書顯示：
一、市場風(fēng)險
（一）宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險
本公司所處行業(yè)為通用機械制造業(yè)。通用機械制造業(yè)是裝備制造業(yè)的重要組成部分，在國民經(jīng)濟建設(shè)中起著十分重要的作用。通用機械制造業(yè)深入國民經(jīng)濟各個方面，和國家宏觀經(jīng)濟的整體發(fā)展趨勢高度相關(guān)，其發(fā)展速度主要受國民經(jīng)濟總體發(fā)展?fàn)顩r的影響。
雖然目前我國國民經(jīng)濟仍舊保持平穩(wěn)快速增長，但自2008 年以來的國際金融危機的嚴(yán)重性和復(fù)蘇的曲折性都超過了人們的預(yù)期，加之歐債危機的爆發(fā)和延續(xù)導(dǎo)致全球經(jīng)濟的不景氣，對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生了一定的制約影響，加大了我國宏觀調(diào)控的難度，未來我國宏觀經(jīng)濟增長存在較多的不確定性，本公司存在業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟波動影響的風(fēng)險。
（二）市場競爭風(fēng)險
本公司作為我國規(guī)模最大、技術(shù)最為領(lǐng)先的通用機械制造企業(yè)之一，主要致力于透平式壓縮機、往復(fù)式壓縮機和泵等重大技術(shù)裝備產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，不可避免地面對來自國內(nèi)外知名大型企業(yè)的激烈競爭。透平式壓縮機領(lǐng)域的美國GE、日本三菱、德國曼透平和西門子，往復(fù)式壓縮機領(lǐng)域的美國德萊賽蘭、荷蘭湯馬森和美國GE，泵領(lǐng)域的美國福斯、日本荏原、德國凱士比和瑞士蘇爾壽等國外競爭對手資本規(guī)模大、技術(shù)先進、制造能力強，具有較強的競爭優(yōu)勢。而國內(nèi)同行業(yè)競爭對手，如陜鼓動力(行情,問診)等公司，近年來不斷提升生產(chǎn)能力及技術(shù)水平，對本公司國內(nèi)業(yè)務(wù)構(gòu)成一定程度的競爭。
隨著國內(nèi)通用機械制造行業(yè)的發(fā)展和重大技術(shù)裝備國產(chǎn)化進程的推進，盡管本公司在行業(yè)內(nèi)持續(xù)保持領(lǐng)先的市場地位，但本公司不能排除未來將面臨更加激烈的國際、國內(nèi)雙重競爭。激烈的市場競爭可能在市場份額及毛利率水平兩個方面對本公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況構(gòu)成不利影響，從而使本公司不能維持目前較高的市場占有率和較強的盈利能力。
本公司依靠在重大技術(shù)裝備行業(yè)積累的豐富經(jīng)驗，2009 年6 月設(shè)立沈鼓風(fēng)電，進入風(fēng)電整機制造領(lǐng)域。國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷了2006 年至2010 年連續(xù)5 年的高速增長后，由于受到激烈的市場競爭、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整以及宏觀經(jīng)濟周期性波動帶來的銀根緊縮等因素影響，開始進入調(diào)整期。根據(jù)中國可再生能源協(xié)會風(fēng)能專業(yè)委員會公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011 年中國（不包括臺灣地區(qū)）新增裝機容量17，631MW，較2010 年下降了6.9%，國內(nèi)風(fēng)電市場新增裝機容量首次出現(xiàn)下降。隨著國內(nèi)主要風(fēng)電整機制造企業(yè)實現(xiàn)量產(chǎn)，行業(yè)開始出現(xiàn)供過于求的態(tài)勢， 同質(zhì)化的競爭導(dǎo)致風(fēng)電機組價格持續(xù)大幅度下降，從而導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率也出現(xiàn)大幅下滑。2012 年中國（不包括臺灣地區(qū)）新增裝機容量12，960MW，較2011 年下降了26.5%。2012 年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)依然延續(xù)了2011 年的調(diào)整態(tài)勢。2013 年中國（不包括臺灣地區(qū)）新增裝機容量16，089MW，較2012 年增長了24.1%。2013 年國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)雖有所回暖，但風(fēng)電整機制造業(yè)白熱化的市場競爭以及并網(wǎng)管理的加強等多種因素，使得風(fēng)電機組價格一直維持在較低水平，極大的影響了風(fēng)電整機制造行業(yè)的整體利潤水平。本公司雖已經(jīng)采取了與主要客戶建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系等積極措施，但風(fēng)電行業(yè)的不景氣仍給本公司的風(fēng)電整機制造業(yè)務(wù)帶來一定不利影響。截至2013 年12 月31 日，本公司持有與風(fēng)電整機制造業(yè)務(wù)相關(guān)的存貨賬面余額39，153.98萬元，本公司已對上述存貨計提了存貨跌價準(zhǔn)備11，105.19萬元。
（三）下游行業(yè)景氣度降低的風(fēng)險
本公司主要為石油、石化、煤化工、電力、冶金等行業(yè)提供透平式壓縮機、往復(fù)式壓縮機和泵等通用機械重大技術(shù)裝備，這些行業(yè)均為國家的基礎(chǔ)工業(yè)，與國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)。中國宏觀經(jīng)濟增速的下降將直接導(dǎo)致基礎(chǔ)工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)增速回落，進而導(dǎo)致對通用機械產(chǎn)品的需求回落。2008 年國際金融危機以來，受宏觀經(jīng)濟波動的影響，石化、電力、冶金等基礎(chǔ)工業(yè)的景氣度有所下降， 本公司部分客戶的固定資產(chǎn)投資計劃也受到影響；2011 年日本福島核電站泄漏事件增加了我國核電項目審批進程的不確定性。下游行業(yè)的景氣度降低，將對本公司的收入與利潤產(chǎn)生不利影響。
（四）市場開發(fā)風(fēng)險
本公司在不斷鞏固現(xiàn)有產(chǎn)品在國內(nèi)市場主導(dǎo)地位的同時，大力開發(fā)工程成套、大型超大型設(shè)備和新產(chǎn)品市場。本公司不斷地從深層次認(rèn)識和挖掘客戶的需求，判斷下游行業(yè)的發(fā)展趨勢，并結(jié)合自身的資源優(yōu)勢實現(xiàn)市場定位。盡管本公司在市場開發(fā)方面進行了長期的研究和積累，制定了詳細(xì)的市場開發(fā)計劃，但隨著市場需求的變化，如果本公司在認(rèn)識和挖掘客戶需求、市場定位方面出現(xiàn)較大偏差，或者銷售網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建、營銷策略的設(shè)計等方面不能適應(yīng)市場競爭狀況的變化，都將影響本公司的市場開發(fā)。
此外，本公司在保持產(chǎn)品國內(nèi)較高市場占有率的同時，還積極開拓海外市場， 加強海外銷售力量。目前，本公司產(chǎn)品雖然較國際大型通用機械制造商的產(chǎn)品具有一定的價格優(yōu)勢，但在海外的知名度不高，海外市場營銷經(jīng)驗有限。另外，海外市場受政治局勢等各種因素影響較大，也會對本公司海外業(yè)務(wù)拓展帶來一定風(fēng)險。
（五）原材料價格波動風(fēng)險
鋼材是本公司主要產(chǎn)品及外購配套件的主要原材料，鋼材價格的波動將直接影響本公司的生產(chǎn)成本。受供求變動和宏觀經(jīng)濟波動等多方面因素影響，未來鋼材價格波動難以避免。本公司通過生產(chǎn)流程精細(xì)控制及供應(yīng)商質(zhì)量管理制度，盡可能合理控制生產(chǎn)所需原材料價格；憑借經(jīng)營模式優(yōu)勢及主要產(chǎn)品的市場主導(dǎo)地位，可以在一定程度上根據(jù)原材料價格調(diào)整產(chǎn)品價格，但由于本公司采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營方式等多方面的原因，仍無法完全保證本公司能以合適價格及時獲得鋼材等生產(chǎn)所需各種原材料，這些原材料的價格波動將導(dǎo)致本公司生產(chǎn)成本的波動，進而對本公司經(jīng)營效益造成不確定性。
二、管理風(fēng)險
（一）經(jīng)營規(guī)模擴張帶來的管理風(fēng)險
自2008 年鐵西國資公司對本公司實施增資以來，本公司已發(fā)展成為橫跨風(fēng)機、壓縮機和泵三個子行業(yè)的通用機械制造骨干企業(yè)。加之2011 年實施增資擴股以及本次公開發(fā)行募集資金，將使得本公司的經(jīng)營規(guī)模迅速擴張。隨之而來的是本公司的資產(chǎn)規(guī)模、人員規(guī)模、產(chǎn)品種類、經(jīng)營區(qū)域也會有較大幅度擴張，導(dǎo)致管理難度增加，這就對公司管理層提出了更高的要求。雖然本公司管理層有著良好的行業(yè)背景和豐富的管理經(jīng)驗，并且本公司一直致力于引進優(yōu)秀管理人員與技術(shù)人才，充分發(fā)揮考核機制的激勵作用，并不斷完善內(nèi)部控制體系，但隨著公司規(guī)模的不斷壯大，本公司仍將面臨著因管理控制不當(dāng)而遭受投資損失的風(fēng)險。
（二）若本公司子公司向本公司分配利潤的能力下降，可能造成本公司分紅能力下降的風(fēng)險
本公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動主要通過下屬全資或控股子公司進行。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2 號——長期股權(quán)投資》的相關(guān)規(guī)定，本公司在編制母公司報表時，對下屬子公司的長期股權(quán)投資采用成本法核算。在母公司層面，下屬子公司宣告分配股利或利潤時，確認(rèn)為投資收益，因此各子公司的分紅情況將極大影響本公司向股東派發(fā)股息的能力。為了保證本公司的分紅能力，透平機械已修訂了其《公司章程》，“透平機械應(yīng)確保每年度實現(xiàn)的可分配利潤中不低于40%的部分以貨幣方式分配給股東，透平機械可以進行中期分紅”。盡管如此，本公司的分紅能力仍然面臨著嚴(yán)重依賴子公司利潤分配的風(fēng)險。此外，本公司下屬子公司的分紅亦對本公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響。
（三）控股股東控制風(fēng)險
鐵西國資公司為本公司的控股股東，本次發(fā)行前，持有本公司76.03%的股份，預(yù)計本次發(fā)行完成后，鐵西國資公司仍將持有本公司51%以上的股份，由此能夠?qū)Ρ竟镜亩氯诉x、經(jīng)營決策和管理、投資方向、資產(chǎn)交易、修改公司章程及股利分配等重大事項的決策予以控制或施加重大影響。本公司已經(jīng)建立了規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)和決策機制，在本公司的董事會中，獨立董事的人數(shù)超過三分之一， 有利于公司的規(guī)范運作。但仍然可能存在本公司控股股東的部分利益與其他中小股東利益不一致的情形，從而可能引發(fā)控股股東的控制風(fēng)險。
三、政策風(fēng)險
（一）宏觀政策風(fēng)險
為應(yīng)對國際金融危機沖擊，根據(jù)國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢，國家陸續(xù)出臺多項宏觀調(diào)控措施，保持國民經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。國家采取的貨幣政策、信貸政策、財政政策等政策措施，均會對本公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。如果未來國家宏觀經(jīng)濟政策發(fā)生變化，而本公司未能及時調(diào)整經(jīng)營策略和方向，則宏觀經(jīng)濟政策對本公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的促進作用將可能受到影響；同時，若國家在投資規(guī)模、金融信貸等方面加強控制，可能對本公司的經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。
（二）產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險
本公司所處的重大裝備制造業(yè)，是國家重點鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，國家針對本行業(yè)出臺了大量的優(yōu)惠措施及指導(dǎo)意見，這些措施給本公司的生產(chǎn)經(jīng)營及未來發(fā)展提供了較大的支持。但如果未來國家產(chǎn)業(yè)政策進行調(diào)整，可能對本公司的業(yè)務(wù)發(fā)展造成一定的影響，從而會影響本公司的經(jīng)營狀況和盈利能力。
（三）稅收政策風(fēng)險
本公司下屬公司透平機械、沈鼓核電、沈鼓容器、沈鼓自控、沈鼓齒輪和沈鼓安檢配件被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，依據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》，上述公司適用15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，其中透平機械享受優(yōu)惠稅率的有效期至2013 年12 月31 日；沈鼓核電、沈鼓容器、沈鼓自控享受優(yōu)惠稅率的有效期至2014 年12 月31 日；沈鼓齒輪和沈鼓安檢配件享受優(yōu)惠稅率的有效期至2015 年12 月31 日。本公司不能確定有效期后是否能繼續(xù)享受以上稅收優(yōu)惠政策，稅收政策的變化可能對本公司的業(yè)績構(gòu)成不利影響。
四、經(jīng)營風(fēng)險
（一）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險
截至2011年12月31日、2012年12月31日及2013年12月31日，本公司的應(yīng)收賬款凈額分別為355，743.88 萬元、436，440.42 萬元和527，752.28 萬元， 占流動資產(chǎn)的比重分別為38.09%、42.29%和44.33%。隨著本公司業(yè)務(wù)的逐漸擴張，本公司應(yīng)收賬款金額逐年上升，占流動資產(chǎn)的比重也呈現(xiàn)上升趨勢。
雖然本公司客戶主要為國內(nèi)大中型企業(yè)，與本公司有著長期的合作關(guān)系且一直保持著良好的信用記錄，發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險較小，但由于國家貨幣政策收緊、下游行業(yè)景氣度降低等原因造成客戶不能按期還款，將會給本公司帶來一定的資金壓力，從而對本公司資金的流動性帶來不利影響。
盡管本公司已經(jīng)根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則的要求對應(yīng)收賬款充分計提了壞賬準(zhǔn)備， 但如果客戶資金狀況惡化、信用情況下降或者由于本公司對客戶管理不善，本公司可能面臨應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失，或者壞賬準(zhǔn)備計提不足的風(fēng)險。
（二）禹城天然氣液化項目和富源節(jié)能減排項目可能帶來的風(fēng)險
為發(fā)展工程成套業(yè)務(wù)，透平機械與成都華智以及山東華意于2011年共同簽訂了《山東禹城華意天然氣開發(fā)有限公司2.5×104Nm3/h 天然氣液化項目EPC 總承包合同》以及合同補充協(xié)議。透平機械與成都華智合作以EPC 方式承包山東華意投資建設(shè)的2.5×104Nm3/h 天然氣液化項目。合同總金額為29，400 萬元，其中:工程建設(shè)費28，000 萬元，工程成套費1，400 萬元。工程建設(shè)費28，000 萬元中，銀行融資20，000 萬元，山東華意自籌8，000 萬元。透平機械和山東華意作為聯(lián)合承租人以融資租賃的模式為此項目進行融資。為保障工程順利執(zhí)行和項目資金順利給付，透平機械與成都華智設(shè)立項目專項共管賬戶，為項目融資的款項注入該共管賬戶，以確保項目資金安全及時用于項目。該共管賬戶已設(shè)在透平機械。
2011 年，中建投租賃、山東華意以及透平機械共同簽署了2011-00043- 053 和2011-00043-054 號融資租賃合同，中建投租賃同意出租融資租賃合同所述租賃物，山東華意和透平機械共同作為承租人，分別并共同享有、履行承租人權(quán)利、義務(wù)。租賃合同租金本金為2.5 億元。11 月15 日，山東華意和透平機械又簽署了合作協(xié)議，協(xié)議約定:山東華意為融資租賃合同的實際承租人，透平機械為名義承租人，山東華意應(yīng)全面履行承租人的義務(wù)，按期足額支付租金，避免透平機械代為支付租金及其它款項的事件。
2013 年3 月26 日，中建投租賃、山東華意和透平機械共同就原融資租賃合同的履行達成了補充協(xié)議，對原融資租賃合同項下的租賃期限進行展期以及對租賃年利率進行調(diào)整:租賃期延長10 個月，由60 期（5 年）變更為70 期（5 年10 個月）。原2011-00043-053 號融資租賃合同最后一期租金日由2016 年12 月13 日順延至2017 年10 月13 日，原2011-00043-054 號融資租賃合同最后一期租金日由2017 年1 月4 日順延至2017 年11 月4 日；租賃年利率計算方式調(diào)整為:原2011-00043-053 號融資租賃合同為中國人民銀行公布的5 年期貸款基準(zhǔn)利率上浮50%，原2011-00043-054 號融資租賃合同為中國人民銀行公布的5 年期貸款基準(zhǔn)利率上浮51%。
截至2013 年12 月31 日，共管賬戶共收到融資租賃款25，000 萬元，支付中建投租賃保證金及手續(xù)費5，000 萬元，預(yù)付成都華智工程款7，250.50 萬元，預(yù)付透平機械設(shè)備款6，563.00 萬元，支付2011-00043-053 號租賃合同第1 期至24 期租金共計3，661.00萬元，支付2011-00043-054號租賃合同第1期至23期租金共計3，735.94 萬元，支付咨詢費等其它費用415.60 萬元，共收到存款利息106.03 萬元，收到透平機械代為支付的租金款1，286.00 萬元，收到山東華意之關(guān)聯(lián)公司云南華睿代為支付的租金款240.00 萬元。截至2013 年12 月31 日，共管賬戶余額為5.99 萬元。
從2013 年11 月至融資租賃合同租賃期滿日，租賃合同本金及利息合計為27，951.24 萬元。根據(jù)透平機械、山東華意以及云南華睿于2013 年11 月簽署的協(xié)議，山東華意指定云南華睿每月向共管賬戶匯入不少于120 萬元的資金用于償還中建投租賃租賃款。云南華睿同意按照上述約定履行匯款義務(wù)。出現(xiàn)云南華睿匯入共管賬戶資金不足以支付中建投租賃租金情況時，透平機械暫替山東華意墊付。透平機械在墊付后，可以向山東華意以及云南華睿主張墊付款項的利息和本金。另外，根據(jù)山東華意和透平機械簽訂的冷劑壓縮機供貨及技術(shù)服務(wù)合同，透平機械承擔(dān)山東華意冷劑壓縮機組供貨及技術(shù)服務(wù)。此供貨合同金額為2，720 萬元，透平機械已收到從共管賬戶轉(zhuǎn)入的合同預(yù)收款2，448 萬元。透平機械生產(chǎn)的壓縮機已完工，產(chǎn)品成本為1，959 萬元，尚未交付山東華意。如山東華意不履行租賃合同項下的相關(guān)義務(wù)，透平機械即終止供貨合同。綜上，扣除供貨合同項下壓縮機的產(chǎn)品成本1，959 萬元（山東華意與透平機械簽署抵押協(xié)議將上述壓縮機抵押給透平機械，見后文）和云南華睿每月匯入共管賬戶的最低資金數(shù)額120 萬元，透平機械可能需要墊付的租金本息合計為20，112.24 萬元。截至招股說明書簽署之日，云南華睿已向共管賬戶匯入資金720.00 萬元，透平機械墊付的資金款為3，111.00 萬元。
由于該項目天然氣來源于天然氣供應(yīng)商，因此可能面臨天然氣不能足額供應(yīng)的風(fēng)險。由于天然氣價格的管制，也可能出現(xiàn)銷售價格的調(diào)整滯后于供應(yīng)價格的情況。配套建設(shè)焦?fàn)t煤氣轉(zhuǎn)化天然氣等廉價氣源的措施也可能面臨缺少焦?fàn)t煤氣的供應(yīng)及資金問題。上述風(fēng)險可能導(dǎo)致該項目無法順利進行，山東華意可能無法支付租金，透平機械將承擔(dān)墊付租金的情況。
2011 年，透平機械和成都華智以及攀枝花華益三方共同簽訂了《富源焦?fàn)t煤氣及煤焦油（蒽油）綜合利用節(jié)能減排項目EPC 總承包合同》以及合同補充協(xié)議，約定如下:透平機械與成都華智合作以EPC 方式承包云南省富源縣焦?fàn)t煤氣及煤焦油（蒽油）綜合利用節(jié)能減排項目。合同總金額為22，368 萬元，其中工程建設(shè)費18，000 萬元，工程成套費900 萬元，資金占用費3，468 萬元。在工程建設(shè)費18，000 萬元中，透平機械墊資10，000 萬元，成都華智墊資4，450 萬元， 攀枝花華益預(yù)付3，550 萬元。透平機械所墊付資金按照每年8%計算利息，占用的本金及資金占用費滿三年一次性歸還。項目實際使用方為云南華睿。該公司由成都華智和攀枝花華益共同投資設(shè)立，各占50%股權(quán)。
截至2013 年12 月31 日，透平機械共收到款項4，135.88 萬元，其中收到攀枝花華益預(yù)付設(shè)備款3，550 萬元，預(yù)付成套費款項270 萬元，資金占用費315.88 萬元。透平機械為云南省富源縣焦?fàn)t煤氣及煤焦油（蒽油）綜合利用節(jié)能減排項目簽訂的采購合同金額為12，948.60 萬元。截至2013 年12 月31 日，透平機械共支付款項為11，369.52 萬元，其中:透平機械支付沈陽遠(yuǎn)大壓縮機股份有限公司、四川電器集團股份有限公司以及昆明明超電纜有限公司等設(shè)備款項為3，030.43 萬元；由于透平機械不能生產(chǎn)的設(shè)備經(jīng)攀枝花華益書面同意透平機械向成都華智采購，透平機械支付成都華智采購脫苯單元成套設(shè)備、粗脫硫及脫苯單元成套設(shè)備等款項為7，830.85 萬元；透平機械采購?fù)鶑?fù)式壓縮機支付款項為452.76 萬元； 透平機械采購儀表支付款項為55.48 萬元。
截至2013 年12 月31 日，透平機械為該項目采購合同墊資金額為11，369.52 萬元，尚未支付的合同采購款為1，579.08 萬元，合計12，948.60 萬元。扣除透平機械收到款項4，135.88 萬元后，透平機械實際墊資款項為8，812.72 萬元。
該項目于2013 年4 月點火后，根據(jù)石油工業(yè)天然氣質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心出具的檢驗報告，送檢的車用壓縮天然氣甲烷摩爾分?jǐn)?shù)為98.64%，送檢的液化天然氣甲烷摩爾分?jǐn)?shù)為98.17%。
焦?fàn)t煤氣制天然氣具有較好的市場前景。但鋼鐵行業(yè)的景氣狀況直接影響著對焦炭的需求，若鋼鐵行業(yè)不景氣導(dǎo)致上游焦炭廠產(chǎn)量不足，將影響項目焦?fàn)t煤氣的供應(yīng)。該項目于2013 年4 月點火并進行試生產(chǎn)，由于該項目上游焦炭廠不能滿負(fù)荷生產(chǎn)，導(dǎo)致供氣不足且不穩(wěn)定，目前供氣量僅為原設(shè)計目標(biāo)供氣量的1/3 左右。若上游焦炭廠供氣量持續(xù)不足，將導(dǎo)致項目盈利狀況無法達到預(yù)期， 攀枝花華益未來可能無法償還墊付資金，透平機械可能面臨所墊付資金無法收回的風(fēng)險。
山東華意、云南華睿已為透平機械就禹城天然氣液化項目融資租賃可能墊付的租金及透平機械就富源節(jié)能減排項目墊付的資金提供了擔(dān)保，擔(dān)保資產(chǎn)經(jīng)中聯(lián)資產(chǎn)評估集團有限公司評估作價26，418.38 萬元。另外山東華意還以兩套MRC 冷劑壓縮機組和持有的德州華鑫天然氣有限公司40%股權(quán)作為擔(dān)保。兩套MRC 冷劑壓縮機組的情況見前文的描述。德州華鑫天然氣有限公司成立于2013 年9 月，注冊資本為5，705，000 美元。山東華意抵押的資產(chǎn)中包括部分中建投租賃提供的租賃資產(chǎn)，中建投租賃已向山東華意及透平機械出具相應(yīng)文件，確認(rèn)其已知曉山東華意的相應(yīng)抵押行為，并認(rèn)可前述資產(chǎn)抵押行為不影響租賃合同預(yù)定的義務(wù)繼續(xù)履行。
（三）產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險
隨著核泵國產(chǎn)化進程的推進，本公司大力開展核二、三級泵的研制，現(xiàn)已具備核二、三級泵的設(shè)計和生產(chǎn)制造能力。目前，本公司已由核泵首臺套突破轉(zhuǎn)向批量化生產(chǎn)進度與質(zhì)量控制階段，但由于現(xiàn)在國內(nèi)相關(guān)技術(shù)的不穩(wěn)定性及產(chǎn)品調(diào)試階段技術(shù)的不成熟，導(dǎo)致本公司核泵產(chǎn)品可能存在一定的質(zhì)量風(fēng)險。
國家核安全局于2013 年1 月22 日至23 日對沈鼓核電民用核安全設(shè)備設(shè)計、制造活動進行了專項檢查。檢查中發(fā)現(xiàn)沈鼓核電存在質(zhì)量保證體系未能有效運轉(zhuǎn)、返廠維修活動未及時進行報告?zhèn)浒�、同類問題重復(fù)發(fā)生等問題。2013 年2 月25 日，國家核安全局下發(fā)了《關(guān)于責(zé)令沈陽鼓風(fēng)機集團核電泵業(yè)有限公司限期整改的通知》（國核安函[2013]22 號），針對沈鼓核電承制的核二、三級泵質(zhì)量問題，尤其是在核電廠調(diào)試階段暴露出來的產(chǎn)品性能不符合以及緊固件斷裂致使部分泵返廠維修等情況，責(zé)令沈鼓核電進行限期3 個月的整改，在經(jīng)國家核安全局審查認(rèn)可之前，除正在進行中的核安全設(shè)備設(shè)計和制造活動外，沈鼓核電不得開展新的核安全設(shè)備相關(guān)活動。沈鼓核電在認(rèn)真落實整改意見后，于2013 年5 月27 日將整改報告呈交國家核安全局，并于9 月4 日通過國家核安全局的現(xiàn)場核查。10 月31 日，國家核安全局下發(fā)《關(guān)于同意沈陽鼓風(fēng)機集團核電泵業(yè)有限公司開展新的民用核安全設(shè)備相關(guān)活動的通知》（國核安函[2013]124 號），同意沈鼓核電開展新的核安全設(shè)備相關(guān)活動。該事項對本公司2013 年核電業(yè)務(wù)的經(jīng)營成果和未來業(yè)務(wù)拓展帶來一定不利影響。
透平式壓縮機、往復(fù)式壓縮機、泵等是石油、化工、電力等行業(yè)的介質(zhì)輸送心臟，具有技術(shù)含量高、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、制造精度要求高、設(shè)計制造難度大等特點， 且工作介質(zhì)一般為易燃、易爆、有毒害氣體，一旦產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題、人員誤操作等可能會引發(fā)燃燒、爆炸、泄露等事故。在產(chǎn)品的質(zhì)量保證期內(nèi)，如果產(chǎn)品存在質(zhì)量問題，本公司需負(fù)責(zé)修理或更換問題產(chǎn)品或零部件，所產(chǎn)生的相關(guān)費用由本公司承擔(dān)，甚至可能招致訴訟或者索賠，可能影響本公司的聲譽以及與客戶的關(guān)系，從而降低本公司未來的市場開拓能力，影響本公司的財務(wù)狀況及經(jīng)營成果。
（四）經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險
本公司經(jīng)營業(yè)績受多項因素影響，既包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境、下游行業(yè)景氣度等外部因素，也包括經(jīng)營管理、財務(wù)狀況等內(nèi)部因素。2013 年度，本公司營業(yè)收入為696，638.63 萬元，較2012 年度下降0.31%；歸屬于母公司股東的凈利潤為11，943.18 萬元，較2012 年度下降49.19%。本公司2013 年經(jīng)營業(yè)績下滑主要是由于受到核電用泵整改事項的影響造成泵類產(chǎn)品收入大幅下滑，以及本公司為加大科技投入和新市場開拓造成期間費用上升的影響。雖然本公司的主要產(chǎn)品具有較強市場競爭力和盈利能力，但未來仍可能面臨由于內(nèi)外部因素出現(xiàn)不利變化而出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。
五、技術(shù)風(fēng)險
（一）新技術(shù)與新產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險
新技術(shù)與新產(chǎn)品開發(fā)已經(jīng)成為本公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的主要推動力。重大技術(shù)裝備產(chǎn)品集中代表了通用機械制造業(yè)的最高水平和能力，其技術(shù)創(chuàng)新與開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計與加工需要雄厚的科研實力和技術(shù)創(chuàng)新能力、大量豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗積累和有經(jīng)驗的高端研發(fā)設(shè)計人員。本公司雖然是我國通用機械制造行業(yè)中科研和產(chǎn)品開發(fā)實力最為雄厚的企業(yè)之一，科研和產(chǎn)品開發(fā)實力處于國內(nèi)領(lǐng)先地位、并接近國際先進水平，但由于新技術(shù)與新產(chǎn)品開發(fā)周期較長，需要較多的人力和資金投入，開發(fā)過程還存在各種不可預(yù)見因素。因此如果新技術(shù)和新產(chǎn)品開發(fā)失敗，不僅會給本公司帶來經(jīng)濟損失，也會影響本公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
（二）核心技術(shù)人員和核心技術(shù)流失風(fēng)險
本公司致力于風(fēng)機、壓縮機和泵等重大技術(shù)裝備的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)，業(yè)務(wù)專業(yè)性強、研制難度大、系統(tǒng)集成度高，對技術(shù)人員的技術(shù)水平和工作經(jīng)驗的要求非常高，對高級技術(shù)人才的依賴性較強，因此穩(wěn)定并不斷擴大優(yōu)秀的科技人才隊伍對本公司發(fā)展至關(guān)重要。本公司擁有較強的研發(fā)隊伍和核心技術(shù)人員，并逐步建立了行業(yè)內(nèi)有較強競爭力的激勵政策，這是本公司在國內(nèi)同行業(yè)保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。但對于重大技術(shù)裝備制造業(yè)，人才競爭日趨激烈，人才流動的可能性增加，如果發(fā)生技術(shù)研發(fā)隊伍大面積流失或技術(shù)泄密現(xiàn)象，仍將對本公司發(fā)展帶來不利影響，本公司存在核心技術(shù)人員和核心技術(shù)流失的風(fēng)險。
六、募集資金投向風(fēng)險
（一）新增燃?xì)廨啓C和工業(yè)汽輪機新產(chǎn)品的風(fēng)險
本次募集資金投資項目中營口透平建設(shè)項目主要為新增離心壓縮機生產(chǎn)能力50 套/年（其中PCL 管道離心壓縮機30 套/年，LNG 離心壓縮機20 套/年）、燃?xì)廨啓C生產(chǎn)能力15 套/年、工業(yè)汽輪機生產(chǎn)能力100 套/年。新增的燃?xì)廨啓C主要是為上述PCL 管道離心壓縮機配套。新增的工業(yè)汽輪機主要是為本公司離心壓縮機和鍋爐給水泵配套。本公司雖然在透平機械領(lǐng)域有多年的研發(fā)和制造經(jīng)驗的積累，科研水平和產(chǎn)品開發(fā)實力處于國內(nèi)領(lǐng)先地位、并接近國際同行業(yè)先進水平，但本公司剛剛起步進入燃?xì)廨啓C和工業(yè)汽輪機領(lǐng)域，面臨著需要逐步積累燃?xì)廨啓C和工業(yè)汽輪機研發(fā)和制造經(jīng)驗的問題。
（二）募集資金投資項目實施風(fēng)險
本次發(fā)行募集資金投資項目的實施進度和盈利情況將對本公司未來的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重要影響。盡管本公司的募集資金投資項目經(jīng)過詳細(xì)的論證，但也可能因為政策環(huán)境、市場供求關(guān)系等方面的變化，或者受建設(shè)成本、工程進度、項目質(zhì)量是否達到預(yù)期目標(biāo)等多方面因素的影響，導(dǎo)致項目無法按照預(yù)計的進度進行，或者未能達到預(yù)期的實施效果。因此，如果本次發(fā)行募集資金投資項目不能順利實施，將給本公司帶來較大風(fēng)險。
（三）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險
在本次發(fā)行募集資金到位以后，本公司的凈資產(chǎn)將大幅度提高。由于本次發(fā)行募集資金投資項目前期投入大、建設(shè)期較長，因此在本次發(fā)行募集資金投資項目的建設(shè)期內(nèi)，本公司的凈資產(chǎn)收益率可能將比上市前有所下降。
七、股市波動風(fēng)險
我國證券市場雖經(jīng)過多年快速發(fā)展，但仍處于發(fā)展階段，股票市場中的股價不僅受到公司經(jīng)營環(huán)境、財務(wù)狀況、盈利能力以及公司所在行業(yè)發(fā)展前景等因素的影響，同時也將受到國內(nèi)外政治、社會、經(jīng)濟、市場、投資者信心、重大事件以及其他不可預(yù)知因素的影響，其波動存在一定的不確定性，因此存在著潛在的投資風(fēng)險。
以上內(nèi)容均出自沈陽鼓風(fēng)機集團股份有限公司招股說明書！
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