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     “世界只有一個三峽，三峽只有一個長江電力。長電所擁有的是特種資源：特有的水力資源、特有的三峽資源以及特有的國家授權(quán)投資資源�！�

　　這是署名ttztb8888的投資者在其博客上對長江電力（600900）的評價。

    盡管言詞之中對長電的褒獎有些夸張，但基本表達(dá)出投資者對公司稀缺資源的認(rèn)可；此外，投資者對“整體上市和資產(chǎn)注入”的企盼更成為長電近期被追捧的首要理由。

    念好長江“水字經(jīng)”

　　作為我國最大的水電上市企業(yè)，長江電力最主要的收入來自于長江來水的發(fā)電�？扇龒{工程的三大任務(wù)中，排在首位的并不是發(fā)電，而是防洪，其次是通航，然后才是發(fā)電。這意味著，在汛期或者枯水期，三峽工程要犧牲發(fā)電的需要，要通過科學(xué)地調(diào)度水位首先滿足防洪或通航的要求，在此基礎(chǔ)上再實現(xiàn)發(fā)電的要求。因此念好“水字經(jīng)”，科學(xué)調(diào)度水位，是公司發(fā)展的根本。

　　去年重慶遭遇了百年不遇的旱災(zāi)，長江遭遇特枯來水，導(dǎo)致長江電力的發(fā)電量比年初設(shè)定的指標(biāo)減少6%。

　　而今年，上游重慶段遭受了百年不遇的洪水災(zāi)害。就在記者到訪的前兩日，宜昌地區(qū)也普降大雨，宜昌水文站的最大流量達(dá)到每秒鐘41700立方米。長江汛期的開始，意味著三峽要全面做好迎接洪峰的準(zhǔn)備，這在一定程度上仍然會影響發(fā)電。

　　7月18日中午的數(shù)據(jù)顯示，三峽水庫上游水位當(dāng)前為144.8米，下游水位67.7米，流量26100立方米／秒。三峽發(fā)電廠左廠14臺發(fā)電機當(dāng)前即時出力917萬千瓦，平均每臺出力65萬千瓦，比設(shè)計出力低７%。

　　長江電力董秘付振邦表示，當(dāng)前長江汛情不影響三峽機組發(fā)電�！耙驗槿龒{機組在設(shè)計的時候考慮了防洪的需要，水位和流量在一定的變化范圍內(nèi)都屬于正常的出力。目前的長江汛情對于機組正常發(fā)電沒有影響，而且也不會影響年初制定的發(fā)電目標(biāo)。”

　　整體上市沒有時間表

　　今年電力板塊的主題是“整體上市”和“資產(chǎn)注入”，長江電力作為三峽總公司唯一的上市平臺，被投資者認(rèn)為是整體上市的“最佳人選”。

　　今年7月，有媒體發(fā)表文章稱“長江電力大股東三峽總公司整體上市方案已經(jīng)誕生�！毕⒁怀�，刺激長江電力在五個交易日內(nèi)股價連續(xù)上漲超過15%。對于這篇報道，傅振邦表示純屬“空穴來風(fēng)”。大股東三峽總公司并沒有明確的資產(chǎn)注入時間表，將按照國資委的整體部署和安排，逐步推進(jìn)，目前并沒有形成明確的方案。

　　而針對“加快機組收購”的傳言，傅振邦表示今年已經(jīng)完成2臺機組的收購，明年是否會加快收購進(jìn)程，需要按照總體部署進(jìn)行。

　　中國三峽總公司負(fù)責(zé)三峽水利樞紐工程的開發(fā)運營和維護(hù)，目前26臺發(fā)電機中左岸14臺、右岸兩臺已投入運行，右岸剩余10臺以及地下電站6臺尚在建設(shè)中，預(yù)計2008年全面落成發(fā)電。此外，三峽總公司還負(fù)責(zé)長江上游金沙江的梯級水利開發(fā)，包括溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘四個巨型電站。這四個電站設(shè)計裝機容量3850萬千瓦，年發(fā)電量1753億千瓦時，相當(dāng)于兩個三峽。

　　中金公司電力行業(yè)分析師陳俊華認(rèn)為，長電整體上市后，不但可帶來業(yè)績的增長，更為重要的是公司長期發(fā)展的前景更為明朗，風(fēng)險溢價大大降低。

　　“水火互濟(jì)”的戰(zhàn)略投資

　　由于業(yè)績平穩(wěn)增長，很多投資者都把長電看作是“養(yǎng)老金股”而長期持有。但是假如整體資產(chǎn)注入實現(xiàn)，到2008年，包括地下電廠在內(nèi)的三峽工程全部32臺機組投產(chǎn)后都由長江電力運行，在來水量較為穩(wěn)定的情況下，公司的發(fā)電量將維持一定的水平，公司的主營收入也將固定在一個較為穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)，這樣如何保證公司的利潤空間不斷延展？

　　對此，傅振邦表示，收購三峽機組可以使公司業(yè)績出現(xiàn)“上臺階”式的跨越式增長，但這種增長是外生性因素的刺激所導(dǎo)致的。公司要想成長得踏實、穩(wěn)健，要通過內(nèi)生性增長，這一方面要通過戰(zhàn)略投資，尋求能源領(lǐng)域內(nèi)和其他投資領(lǐng)域內(nèi)的合作伙伴，彌補“資源結(jié)構(gòu)單一”的劣勢；另一方面要通過加強管理，降低成本，不斷拓展利潤空間。

　　“我們意識到，并購重組與水資源開發(fā)一樣重要�！备嫡癜钫f：“公司在戰(zhàn)略投資方面把握‘三七開’原則：對外投資的70%投在電力能源領(lǐng)域，選擇優(yōu)質(zhì)、高效的火電企業(yè)參股，克服“電源單一”、“靠天吃飯”的被動性；另外30%的投資為以獲取短期收益為目的的財務(wù)性投資�！�

　　“在集團(tuán)外的能源投資領(lǐng)域，我們有三條選擇標(biāo)準(zhǔn)，首先從地域考慮，‘立足湖北、沿江而下’——即選擇我們?nèi)龒{發(fā)電的大本營和主要消納區(qū)，以及華東、華南等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、用電需求旺盛的區(qū)域；其次選擇優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)，包括機組的技術(shù)水平要求、能耗要求、環(huán)保要求、資源占有情況等，我們都會綜合考慮；第三，一定要與我們形成‘水火互濟(jì)’，未來實行競價上網(wǎng)的時候可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)�！�

　　近來長電相繼參股了廣州控股（600098）、上海電力（600021）等上市公司。廣發(fā)證券分析師楊景輝認(rèn)為，參股的廣州控股、上海電力和安徽水利集團(tuán)是華東、華南區(qū)域電力市場的領(lǐng)導(dǎo)者，并且合作都是由三家公司所在地政府牽頭，今后當(dāng)?shù)氐钠渌?A target=_blank>項目，無論水電、火電、核電，長電都將有機會，這對長電進(jìn)一步開拓客戶資源無疑有很大幫助�！凹词共豢紤]整體上市，長電未來前景也會因前期進(jìn)行的一系列股權(quán)投資而一片大好�！�

　　傅振邦表示，未來不排除參股或控股更多優(yōu)質(zhì)的能源類公司，包括煤電一體化的企業(yè)。

　　傅振邦表示，這些領(lǐng)域內(nèi)的參股更具有戰(zhàn)略意義�！拔覀冞x擇的是一些盈利前景較好的行業(yè)，并且選擇在較好的時期介入，比如在原始股（pre-IPO）、戰(zhàn)略配股期或公開增發(fā)時期，在一級或一級半市場進(jìn)行操作。這樣一方面可以增加公司現(xiàn)金流，另一方面可以增加公司股權(quán)投資收入，減少公司財務(wù)成本�！�

　　相比于五大發(fā)電集團(tuán)及其旗艦上市公司，長江電力有哪些競爭優(yōu)勢，又有哪些不足？

　　傅振邦認(rèn)為，水電企業(yè)享有天然的政策優(yōu)勢，享有天然的成本優(yōu)勢和定價優(yōu)勢，這些成為長電與其他發(fā)電企業(yè)競爭的優(yōu)勢；而“靠天吃飯”，受天氣的被動影響也是長電最大的短板。

　　在今年“節(jié)能減排”的主題下，水力發(fā)電再次受到政府政策的支持，即使從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，作為清潔能源和可再生能源，水電在競價上網(wǎng)格局中也將擁有優(yōu)先上網(wǎng)的天然優(yōu)勢。

　　長江電力日前與國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)簽訂了三峽電能消納合同，確�！笆晃濉逼陂g三峽發(fā)電優(yōu)先上網(wǎng)。

　　傅振邦說：“這個購電合同可以理解為，三峽能發(fā)多少電，就有多少電能上網(wǎng)。只有消納了三峽的發(fā)電，才能安排其他火電機組的發(fā)電。這意味著至少五年內(nèi)，三峽的銷售市場已經(jīng)解決�！�

　　在成本比較方面，一般火電企業(yè)一半以上成本來自煤炭和運輸成本。而三峽財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，成本構(gòu)成中固定資產(chǎn)折舊為40%，人員成本為20%左右，財務(wù)費用為20%，維修費用10%。因此，在今后電力行業(yè)“上大壓小”的主題下，水電的成本優(yōu)勢更加明顯。

　　傅振邦表示，“我們要努力掌握大型水電站的運行管理能力，形成流域水資源綜合利用能力和梯級聯(lián)合調(diào)度能力，建立大型水電站的檢修維護(hù)能力，提高跨大區(qū)的水電營銷能力，基本形成資產(chǎn)并購整合和融資能力，創(chuàng)建一流國際電廠，打造一流上市公司�！�

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